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Les problèmes de la Fed devraient inquiéter tout le monde. La perte de confiance affecte directement sa capacité à maintenir la stabilité financière et à gérer les marchés conformément à son double objectif de maintien de la stabilité des prix et de soutien à un niveau d’emploi maximal. Personnellement, je ne me souviens pas d’une époque où autant d’anciens responsables de la Fed étaient aussi critiques à l’égard des prévisions économiques de l’institution, qui à leur tour ont influencé la conception et la mise en œuvre de sa politique monétaire.
Les plaintes internationales concernant les lacunes de la Fed (et ses effets secondaires négatifs à l’échelle mondiale) se multiplient partout. En octobre dernier, Edward Luce du Financial Times a parfaitement saisi l’ambiance dans un commentaire titré : « Le monde commence à détester la Fed ». Plus récemment, lors de leur conférence de presse, les autorités suisses, engagées dans une vente forcée d’urgence de la deuxième banque du pays, ont accusé la faillite de SVB d’avoir exacerbé leurs problèmes.
Je ne me souviens pas non plus d’une époque où les marchés se souciaient si peu des perspectives d’avenir de la Fed : l’écart entre la trajectoire des taux d’intérêt annoncée par la Fed pour 2023 et les attentes du marché a récemment atteint un point de pourcentage. C’est un écart considérable pour une banque centrale au cœur du système financier mondial. Les marchés continuent d’aller à l’encontre de tout ce qu’ils ont entendu et lu de la part de la Fed, qui envisage une baisse des taux en juin.
Les messages incohérents de la Fed n’ont pas aidé. Des recherches récentes montrent que « la volatilité du marché pendant les conférences de presse tenues par l’actuel président Jerome Powell est trois fois plus élevée que celle de ses prédécesseurs et elles ont tendance à inverser la réaction initiale du marché aux déclarations de la Commission ».
Sans surprise, il y a eu de forts mouvements dans la partie de la courbe des taux qui est fortement influencée par la Fed et qui sous-tend un grand nombre de transactions financières nationales et internationales. Ces dernières semaines, par exemple, les rendements à deux ans ont évolué dans une fourchette inhabituellement élevée de 1,5 point de pourcentage, ce qui a fait parler – et pas seulement dans les médias financiers – de « transactions obligataires insensées ».
Après avoir qualifié l’inflation de « temporaire » pendant la majeure partie de l’année 2021, la Fed n’a pas pu agir rapidement, car elle a tardivement « écarté » ce diagnostic erroné. En conséquence, elle a finalement dû interrompre une série sans précédent de quatre hausses consécutives de 0,75 point de base.
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